01. 什么是陰極銅？
金屬銅元素符號Cu，原子量63.55，比重8.96，熔點1083.4±0.2℃，沸點2567℃。銅呈淺玫瑰色或淡紅色，表面形成氧化銅膜后，外觀呈紫銅色，是人類最早發(fā)現(xiàn)的古老金屬之一。
陰極銅（copper cathode）是指銅精礦由電解精煉法或電解沉積法生產(chǎn)得到的高純度的銅，也稱精煉銅或精銅（refined copper）。國標GB/T 467-2010、歐標BS EN 1978:1998和美標ASTM B115均是陰極銅的行業(yè)標準規(guī)范。
02.陰極銅的生產(chǎn)工藝流程是什么？
目前陰極銅的冶煉工藝主要分為火法（閃速）冶煉和濕法冶煉：火法冶煉是指通過熔融冶煉和電解精煉生產(chǎn)出陰極銅，即電解銅，一般適用于高品位的硫化銅礦，其產(chǎn)量約占世界銅產(chǎn)量的85%。濕法冶煉適用于低品位復雜礦和氧化銅礦等，生產(chǎn)出的精銅為電積銅，冶煉成本較低。
圖1 陰極銅的生產(chǎn)工藝流程圖
03. 陰極銅的主要用途是什么？
由于陰極銅具有較優(yōu)良的導電性、導熱性、延展性、耐腐蝕性、耐磨性等特點，因此陰極銅被下游加工成銅線、銅棒、銅板帶、銅箔、銅管以及各類合金產(chǎn)品，被廣泛應用于電力、電子、交通設備、機械制造、建筑工業(yè)、國防工業(yè)、醫(yī)學、有機化學等行業(yè)，在我國有色金屬材料的消費中僅次于鋁。
04. 全球銅生產(chǎn)情況如何？
據(jù)世界金屬統(tǒng)計局（以下簡稱WBMS）統(tǒng)計，2019年全球精煉銅總產(chǎn)量為2372.40萬噸，同比增長0.32%。全球精煉產(chǎn)量前五的國家分別是中國、智利、日本、美國和俄羅斯，合計全球占比64.46%。亞洲居于精煉銅產(chǎn)量的首位，美洲和非洲是濕法銅最主要的產(chǎn)地。從近幾年產(chǎn)量趨勢來看，中國是全球精煉銅增長的主要貢獻國，且未來兩年隨著中國冶煉產(chǎn)能高速擴張，中國精煉銅產(chǎn)量仍會保持在較高水準。據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2019年中國精煉銅產(chǎn)量為978.4萬噸（WBMS為944.70萬噸），全球占比41.24%。
05. 全球銅消費情況如何？
據(jù)WBMS統(tǒng)計，2019年全球精煉銅總消費量達到2381.83萬噸，同比下降0.45%。中國、美國、日本、德國、韓國位列全球銅消費前五名，精煉銅消費量合計為1722.60萬噸，全球占比為72.32%。從國家和地區(qū)看，亞洲仍然是精煉銅消費最大的地區(qū)，中國依然是全球銅消費增長的主要動力，據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2019年中國精煉銅消費1208.0萬噸(WBMS為1279.95萬噸)，全球占比50.72%；歐美國家多為基本持穩(wěn)或小幅增長，也支撐了全球精煉銅消費的增長。對應2019年全球精煉銅產(chǎn)量，全球精煉銅供應短缺約8.92萬噸。
06. 銅貿易流通情況如何？
據(jù)WBMS統(tǒng)計，2019年全球精煉銅進口量為827.18萬噸，同比下降9.11%。全球精煉銅進口國家主要國家為中國、美國、意大利和德國，四國進口量全球占比63.13%，這些國家也是全球銅消費的主力軍。根據(jù)中國海關統(tǒng)計，2018年受廢雜銅拆解和進口等監(jiān)管政策收緊導致廢銅供應減少、銅冶煉產(chǎn)能大幅擴張等因素影響，中國精煉銅、粗銅和銅精礦的進口大幅增長并創(chuàng)下歷史新高，達到375.30萬噸。2019年銅進口有所回落，進口精銅355.03萬噸，同比下降5.40%。2019年出口精銅為31.65萬噸，同比增長12.39%。
據(jù)WBMS統(tǒng)計，2019年全球精煉銅出口量為774.88萬噸，同比下降7.90%，智利、俄羅斯、日本是全球前三大精銅出口國，全球占比44.39%。
07.保稅區(qū)銅流通和庫存情況如何？
據(jù)上海海關統(tǒng)計，2015年至2019年中國平均每年進口精銅約357.08萬噸。按進口海關區(qū)域劃分，上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示2015年至2019年上海海關平均每年進口238.83萬噸，占全國平均總進口量的66.88%。
目前國內保稅銅倉庫主要設置在上海、廣東、江蘇、福建和天津等地。2016年后，上海以外地區(qū)陸續(xù)有銅庫存統(tǒng)計，約1-3萬噸水平，除少量進口外，基本為加工貿易項下的出口產(chǎn)品。據(jù)上海鋼聯(lián)統(tǒng)計，2013-2019年，上海保稅區(qū)最高銅庫存為100.8萬噸，最低為21.75萬噸。
08. 銅價格波動情況如何？
2010-2019年，銅市場價格總體呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢。受全球經(jīng)濟復蘇、中國施行“四萬億”投資計劃、歐美經(jīng)濟體“量化寬松”的貨幣政策和財政擴張手段等因素影響，銅價持續(xù)上行，在2011年達到頂峰。隨后受到全球經(jīng)濟下滑、歐洲債務危機、國內緊縮政策的影響，供需面銅精礦產(chǎn)能出現(xiàn)過剩，銅價寬幅震蕩，一路走低。2017年受到庫存下降及經(jīng)濟復蘇的影響，銅價有所反彈，但2018年起受中美貿易戰(zhàn)、宏觀經(jīng)濟下行和消費不振等因素影響，銅價總體呈現(xiàn)震蕩趨勢。
圖2 2010-2019年國內外銅價走勢
數(shù)據(jù)來源：上期所，wind，上海有色網(wǎng)（SMM）
09.影響銅價格的因素有哪些？
銅作為大宗商品中最重要的品種之一，其生產(chǎn)和消費與宏觀經(jīng)濟運行密切相關，銅價被視為宏觀經(jīng)濟的“晴雨表”之一，因而市場又稱其為“銅博士”。影響銅價的主要因素有：一是銅的供需基本面。中長期看銅精礦供應量和銅價呈負相關性；下游銅消費的增減與銅價總體呈正相關。銅下游開工率的季節(jié)性變化、再生銅政策變動和國內外銅庫存變化也都反映著銅供需兩端的平衡情況。二是宏觀經(jīng)濟影響因素。整體而言，銅價受宏觀經(jīng)濟大環(huán)境的影響體現(xiàn)出一定金融屬性，大部分時候與美元指數(shù)呈負相關性。利率、社融和M1/M2的變化情況被視為金融運行狀況和貨幣流動性的觀測指標，由此產(chǎn)生的需求和通脹的階段性預期變化往往也會影響到銅價的波動。三是突發(fā)事件的擾動因素。例如在中美貿易摩擦中，每當一方宣布向對方進口商品加征關稅時，總會引起短期銅價的下跌。另外，當銅礦區(qū)域發(fā)生地震、事故，或者礦山、冶煉廠等出現(xiàn)罷工情況均會對銅的供給預期產(chǎn)生變化。
10. 國際銅期貨將如何服務實體經(jīng)濟？
推出國際銅期貨，既是我國銅行業(yè)發(fā)展的客觀需要，也是擴大對外開放背景下，期貨市場服務銅企業(yè)、提供國際化風險管理工具的有力舉措。一是為銅產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)在國際貿易中提供規(guī)避價格風險的工具，助力企業(yè)平穩(wěn)運行；二是進一步提升我國銅國際定價話語權和影響力，加速人民幣國際化進程，有助于我國建設銅國際定價中心。
11.國際銅期貨的總體設計思路是怎樣的？
在上海國際能源交易中心（以下簡稱能源中心）上市的陰極銅期貨（Boned Copper，產(chǎn)品代碼BC），也稱國際銅期貨。它采用“國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計價”的上市模式，全面引入境外交易者參與。作為我國繼原油期貨、鐵礦石期貨、PTA期貨、20號膠、低硫燃料油之后的第六個境內特定品種，國際銅期貨將復制原油期貨、20號膠期貨和低硫燃料油期貨的相關財稅、外匯和海關等政策。
12. 為什么要以“雙合約”模式實現(xiàn)銅期貨國際化？
國際銅期貨的總體設計思路是在保留上海期貨交易所（以下簡稱上期所）銅期貨不變的基礎上，以特定品種模式在能源中心上市國際銅期貨。國家對銅等主要有色金屬設置了出口關稅，加之增值稅，客觀上我國形成了國內含稅和境內關外保稅兩個現(xiàn)貨市場。上期所銅期貨立足海關關境以內的含稅市場，反映的是國內市場供求關系，其價格已成為國內現(xiàn)貨貿易的定價基準；國際銅期貨面對的是關境以外的不含稅市場，包括境內關外和遠東時區(qū)的國家和地區(qū)，反映的是國際市場供求關系。“雙合約”模式是在不改變國內現(xiàn)有市場格局的前提下，基于保稅市場和遠東時區(qū)國際市場推出的新業(yè)務，有助于更好地服務國內外銅產(chǎn)業(yè)的風險管理需求。
13.國際銅期貨與上期所銅期貨在合約設計上有何主要異同？
國際銅期貨的設計工作，立足遠東市場兼顧國內市場，參照國際最佳實踐。因此兩個合約在交易單位、最小變動價位、合約月份、交易時間、最后交易日等方面都保持一致；但在交割日期、交割品級、價格含義、持倉限額等方面進行了差異化設計。
14. “一戶一碼”制度是否能為同一機構不同子賬戶間的交易管理提供可區(qū)分的解決方案？
能源中心實行交易編碼制度，禁止混碼交易。期貨公司會員、境外特殊經(jīng)紀參與者、境外中介機構應當為每一個客戶單獨申請交易編碼；根據(jù)中國法律、法規(guī)、規(guī)章和有關規(guī)定，需要對資產(chǎn)進行分戶管理的特殊單位客戶，可以按戶申請交易編碼進行期貨交易。
15. 境外機構和個人參與國際銅期貨有哪幾種模式？
四種參與模式包括：
模式1，作為境外客戶，通過境內期貨公司會員直接代理參與交易；
模式2，作為境外客戶，通過境外中介機構轉委托境內期貨公司會員或者境外特殊經(jīng)紀參與者參與交易；
模式3，境外機構作為境外特殊經(jīng)紀參與者，接受境外客戶委托參與交易（直接入場交易，結算、交割委托期貨公司會員進行）；
模式4，境外機構作為境外特殊非經(jīng)紀參與者，參與交易（直接入場交易，結算、交割委托期貨公司會員進行）。
16. 客戶參與國際銅期貨的資格要求有哪些？
客戶參與國際銅期貨市場，應當符合《上海國際能源交易中心期貨交易者適當性管理細則》的相關規(guī)定（如下表所示）。此外，具有境內交易場所實行適當性制度的其他上市品種交易權限的客戶，申請開立能源中心交易編碼或者開通交易權限的，享受部分豁免條款。已有原油期貨、20號膠期貨或低硫燃料油期貨交易權限的客戶可以自動獲得國際銅期貨的交易權限；已有期權權限、其他境內特定品種、金融期貨等交易權限的客戶，在同一開戶機構可以豁免適當性審核，在不同開戶機構可以豁免基礎知識、交易經(jīng)歷和資金門檻要求。
17. 境外個人交易者一定要在境內銀行開立賬戶才能參與國際銅期貨交易嗎？
境外個人交易者可以選擇通過境內期貨公司會員直接代理，或者境外經(jīng)紀機構代理的方式，參與能源中心國際銅期貨交易。前者要求境外個人交易者在境內指定存管銀行開立“專用期貨結算賬戶”；后者不需要在中國境內銀行開立賬戶。
18. 歐洲注冊的客戶，通過歐美經(jīng)紀公司交易，是否需要遵循EMIR法案向當局報備？
目前能源中心已完成香港ATS與新加坡RMO的注冊工作，并將進一步加強與國際市場的合作。
由于歐洲國家構成比較多樣化，還會面臨歐盟及本國監(jiān)管機構雙重監(jiān)管問題，歐美經(jīng)紀公司應當做好客戶的適當性管理，同時根據(jù)當?shù)胤煞ㄒ?guī)要求，合法開展相關業(yè)務。期貨公司與歐美經(jīng)紀公司開展合作的，也應當提前做好境外法律研究（包括《通用數(shù)據(jù)保護條例》等），合規(guī)開展業(yè)務。
19. 境內非期貨公司會員是否可以通過一家及以上期貨公司進行交易？
根據(jù)《上海國際能源交易中心會員管理細則》第三十七條要求，“非期貨公司會員不得作為客戶另行開立賬戶從事期貨交易，經(jīng)能源中心批準的除外”。因此，同一法人主體如果是能源中心的非期貨公司會員，原則上不能再同時以客戶身份通過經(jīng)紀機構參與。
20.公募基金是否可以參與國際銅期貨交易？
目前境內公募基金已被列入特殊單位客戶范疇，可以開立特殊單位客戶賬戶參與國際銅期貨交易。中國期貨市場監(jiān)控中心（以下簡稱監(jiān)控中心）已接受境外特殊單位客戶的開戶申請。
21.能源中心的業(yè)務活動和文件簽署是否接受英文資料？法規(guī)、條例、通告、通知是否可以提供英文版本？
業(yè)務規(guī)則起草和修改均接受英文反饋意見。在開戶及相關境外中介機構與境外特殊參與者申請文件方面，能源中心接受中英文并行的申請文件內容，根據(jù)《上海國際能源交易中心境外特殊參與者管理細則》第四十一條，境外中介機構與境外特殊參與者申請文件，以中文為準。能源中心盡力提供法律、規(guī)則、通知、通告的中英文雙語版本，但作為法律文本，以中文版為準。
22. 對于海外客戶，目前有哪些海外交易平臺接入渠道？
目前，境外交易平臺已有CQG、 PATs、Bloomberg、Tradex、FIS、ATP、Esunny等交易軟件完成接入，能源中心持續(xù)與相關國際主要系統(tǒng)廠商保持溝通以協(xié)助更多大型國際系統(tǒng)廠商的接入。
23. 國際銅期貨合約當日結算價和交割結算價是如何確定？
國際銅期貨合約當日結算價規(guī)定為當日成交價格按照成交量的加權平均價，國際銅期貨的交割結算價是國際銅期貨交割結算的基準價，是該期貨合約最后交易日的結算價。
其他情況下結算價的確定方式建議參照《上海國際能源交易中心結算細則》（以下簡稱《結算細則》）第三十四、三十五條。
24. 國際銅期貨的相關結購匯應如何辦理？
國際銅期貨交易以人民幣計價、結算。境外交易者、境外經(jīng)紀機構可以使用人民幣，也可以直接使用美元作為保證金，但美元保證金結匯后方可用于資金結算。
結匯和購匯應基于境外交易者、境外經(jīng)紀機構從事國際銅期貨交易的實際結果辦理，只涉及期貨交易盈虧結算、繳納手續(xù)費、交割貨款或追繳結算貨幣資金缺口等與國際銅期貨交易相關的款項。
25. 境外參與國際銅期貨交易的資金如何進行劃轉？
國際銅期貨作為境內特定品種，按照中國人民銀行公告〔2015〕第19號、國家外匯管理局匯發(fā)〔2015〕35號文及相關《政策問答》有關規(guī)定，境外交易者、境外經(jīng)紀機構可以從境外匯入人民幣或美元資金參與境內特定品種期貨交易，該筆資金在境內實行專戶存放和封閉管理，不得用于除境內特定品種期貨交易以外的其他用途。資金的劃轉應符合政策規(guī)定的賬戶收支范圍。
26. 國際銅期貨實行什么樣的保證金制度？與上期所銅期貨有什么區(qū)別？
能源中心根據(jù)期貨合約上市運行（即從該期貨合約新上市掛牌之日起至最后交易日止）的不同階段制定不同的交易保證金收取標準。同時，能源中心可以根據(jù)市場風險情況，以公告的形式調整交易保證金標準。結算準備金的管理適用《結算細則》的有關規(guī)定。
27. 同一集團公司多個實體參與交易，其持倉總額是分開管理還是合并后按照凈頭寸管理？
能源中心對具有實際控制關系的客戶、非期貨公司會員和境外特殊非經(jīng)紀參與者的持倉按照有關規(guī)定合并計算。同一客戶在不同期貨公司會員、境外特殊經(jīng)紀參與者、境外中介機構開設的各交易編碼對應的持倉的合計數(shù)，不得超出能源中心規(guī)定的持倉限額。持倉限額按照單向計算，不做凈頭寸管理。如果是實際控制關系，非期貨公司會員或境外特殊非經(jīng)紀參與者需要向能源中心報備相關實控信息；一般客戶則需要向監(jiān)控中心報備相關實際控制關系，能源中心按規(guī)定通過監(jiān)控中心獲取實際控制關系賬戶信息，并對相關實際控制關系交易編碼下的持倉進行合并計算和管理。
28. 國際銅期貨套保業(yè)務額度認定和審批的原則是什么？
能源中心對套期保值業(yè)務實行審批管理，在一般持倉不能滿足企業(yè)套保業(yè)務的實際需求時，可以向能源中心申請?zhí)灼诒Ｖ殿~度。額度認定和審批的原則，一是基于真實的現(xiàn)貨生產(chǎn)、貿易和消費，二是結合市場的具體情況。企業(yè)需提供相應的生產(chǎn)計劃、貿易合同或加工生產(chǎn)計劃等證明材料。
當合約進入臨近交割月份時，交易系統(tǒng)會對原來獲批的一般月份套保額度進行調整，調整后的一般月份套保額度即轉化為臨近交割月份額度，調整的原則是在一般月份獲批額度和臨近交割月份一般持倉限額二者之間選其較小的數(shù)額，主要原因是考慮控制臨近交割月份的市場風險。當企業(yè)發(fā)現(xiàn)轉化后的額度不能滿足需求時，可以通過申請臨近交割月份套保額度來滿足其套保需求。
29. 交割月份的持倉限額為700手（單邊），是否可以提高持倉限額以方便行業(yè)相關機構參與？
持倉限額是針對一般持倉的。對于有實際貿易背景、需要對現(xiàn)貨進行對沖套保的企業(yè)，可根據(jù)交易細則的要求，提供相對應現(xiàn)貨貿易合同或排產(chǎn)計劃等能源中心認可的證明文件，于套保持倉申請期限內向能源中心申請?zhí)妆３謧}額度，獲得批準后即可突破700手（單邊）的持倉限制。
30. 境外特殊非經(jīng)紀參與者、境外客戶是否可以使用外匯資金作為保證金？
境外特殊非經(jīng)紀參與者、境外客戶可以使用外匯資金作為保證金。以外匯資金作為保證金的，以中國外匯交易中心公布的當日人民幣匯率中間價作為其市值核定的基準價，目前能源中心規(guī)定可用于作為保證金的外匯幣種為美元，折扣率為0.95。
當日閉市前外匯資金的市值先按照前一交易日中國外匯交易中心公布的當日人民幣匯率中間價核算。每日結算時按上述規(guī)定的方法重新確定外匯資金作為保證金使用的基準價并調整折后金額。
31. 外匯兌換是否只能在存管銀行辦理？
結購匯必須通過境外客戶保證金指定存管銀行辦理。會員辦理結購匯時，可以先查詢相關銀行的實時匯率，然后選擇報價最優(yōu)的銀行發(fā)送換匯申請。
32. 同時持有買賣雙向盤位時，究竟是按雙向持倉量、凈持倉量還是持倉組合計算交易保證金？換是否只能在存管銀行辦理？
按單向大邊收取交易保證金。
參見《結算細則》第二十八條：“......在下列情況下，能源中心可以單邊收取交易保證金：
（一）同一客戶在同一會員、境外特殊經(jīng)紀參與者處的同品種雙向持倉（合約進入最后交易日前第五個交易日收市后除外），按照保證金金額較大的一邊收取；
（二）非期貨公司會員、境外特殊非經(jīng)紀參與者同品種的雙向持倉（合約進入最后交易日前第五個交易日收市后除外），按照保證金金額較大的一邊收取”。
33. 《結算細則》第三十九、四十條規(guī)定“當日結算完成后，會員在能源中心的任一內部明細賬戶的當日結算準備金余額低于最低余額要求時，結算結果即視為能源中心向會員發(fā)出的追加保證金通知，兩者的差額即為追加保證金金額。......會員應當在下一交易日開市前補足至結算準備金最低余額”。補充保證金的操作在實際操作中一旦無法滿足要求如何處理？
《結算細則》第四十條提到對于會員在能源中心的任一內部明細賬戶未補足保證金的處理，即：如果結算準備金余額大于或者等于零的，該賬戶對應的會員或者境外特殊參與者不得開新倉；如果結算準備金小于零的，能源中心按照《上海國際能源交易中心風險控制管理細則》的規(guī)定進行強行平倉等處理。
34. 通過境外(內)經(jīng)紀機構參與交易的境外公司是否必須開立專用資金托管賬戶？
直接委托境內期貨公司進行結算（或者交易和結算）的境外交易者、境外經(jīng)紀機構，必須在具有境外客戶保證金存管業(yè)務資格的指定存管銀行開立專用期貨結算賬戶。
35. 境內非期貨公司會員是否可以開立外匯資金賬戶？
不可以。
國家外匯管理局〔2015〕35號文規(guī)定，境外交易者、境外經(jīng)紀機構，以及具有結算資格的期貨公司或其他機構為境外交易者、境外經(jīng)紀機構從事境內特定品種期貨交易提供交易、結算等服務的，可以開立相應的外匯專用賬戶。
36. 境外特殊參與者的外匯資產(chǎn)只能作為交易保證金？所有費用和盈虧結算仍然必須使用人民幣結算？
是的。
國際銅期貨作為境內特定品種適用中國人民銀行公告〔2015〕第19號相關規(guī)定:
“二、境內原油期貨交易以人民幣計價、結算...... 九、境外交易者、境外經(jīng)紀機構可以直接使用外匯作為保證金，外匯保證金結匯后方可用于境內原油期貨資金結算......十三、中國證券監(jiān)督管理委員會批準的其他境內特定品種期貨交易的跨境結算業(yè)務，參照本公告辦理。”
能源中心《結算細則》第二十三條規(guī)定:
“人民幣作為能源中心結算幣種。經(jīng)能源中心同意，外匯資金和價值穩(wěn)定、流動性強的標準倉單、國債等資產(chǎn)可以作為保證金。”
37. 國際銅期貨采用何種商品管理方式？
國際銅期貨交割商品實行商品注冊管理，注冊管理規(guī)定由能源中心另行公告。
38. 國際銅期貨交割倉庫如何布局？
能源中心依據(jù)消費地和集散地優(yōu)先的總體原則設置交割倉庫。能源中心在上海自貿區(qū)范圍內的中外資倉庫中擇優(yōu)選擇國際銅期貨的第一批交割倉庫。國際銅期貨上市后，將根據(jù)合約運行情況及市場實際需求優(yōu)化交割倉庫布局。
39. 國際銅期貨交易單位及交割單位是多少？
國際銅期貨交易單位為5噸/手，交割單位為25噸，交割數(shù)量應當是交割單位的整數(shù)倍。
40. 國際銅期貨交割商品的質量規(guī)定？
交割商品的質量應當符合國標GB/T467-2010中A級銅(Cu-CATH-1)規(guī)定；或符合BS EN 1978:1998中A級銅(Cu-CATH-1)規(guī)定。
每一標準倉單的溢短不超過±2%，磅差不超過±0.1%。每一標準倉單的陰極銅，應當是同一生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)、同一牌號、同一注冊商標、同一質量品級、同一塊形、捆重近似的商品組成。每一標準倉單的陰極銅，應當是能源中心的注冊品牌或者經(jīng)上海國際能源交易中心允許的上期所注冊品牌，且附有質量證明文件。標準倉單由能源中心指定交割倉庫按規(guī)定驗收合格后出具。
轉載來源：上期所發(fā)布官方微信
上一篇：已經(jīng)是第一篇